鼎冠策略永安行8.4亿低价定增遭监管六连问补流迷局与转型困局

　　2025年8月7日，永安行披露对交易所审核问询函的回复，揭开其向控股股东上海哈茂定向增发募资8.4亿元的重重争议。本次发行定价11.70元/股，较控制权变更时老股转让价折价15%（上海哈茂此前受让老股价13.76元/股），且未设置业绩补偿条款，引发中小股东权益保障质疑。

　　上交所紧急下发问询函，聚焦定价公平性、中小股东权益保护等核心问题。

　　更复杂的风险在于控制权可逆转协议——若原实控人孙继胜2025年业绩承诺未达标（净利润≥5000万元），其放弃的13.77%表决权将自动恢复，可能再度触发控制权变更。而公司2024年亏损6830万元，2025年一季度亏损同比扩大376%，承诺兑现可能性极低。

　　补流迷局与转型困局：8.4亿豪赌氢能车的生存悖论

　　本次募资用途被标榜为“重点投向氢能两轮车、无人驾驶等创新业务”，但资金规划却暴露结构性矛盾：8.4亿元全额补充流动资金，无具体项目预算及可行性报告，且公司货币资金余额达5.91亿元（2022年末），资产负债率仅28.25%，募资必要性存疑。监管尖锐指出，在主营业务持续萎缩背景下（营收连续三年下滑，2024年营收4.58亿元同比降16%），激进转型氢能等重资产领域需消耗巨额资本，但公司未披露技术储备、客户订单或产能消化方案，产业化失败风险高企。

　　关联交易与业绩塌方暗藏雷点。公司近三年毛利率从42.36%暴跌至负值，主营的公共自行车业务因共享单车冲击持续失血，而氢能两轮车目标市场（如物流、景区）尚未形成规模需求。更严峻的是，定增方案未设置控股股东业绩承诺，但原实控人孙继胜却需承担补偿责任——若其2025年净利润未达5000万元，需以现金补偿差额，而公司2025年一季度亏损同比扩大，承诺兑现可能性极低，可能触发控制权争夺条款。